???? 2009年12月，銀監(jiān)會下發(fā)了《關于加強信托公司主動管理能力有關事項的通知（討論稿）》，擬加強對信貸類理財產品的風險管理。我們預計，短期內，信貸類理財規(guī)模將由于監(jiān)管壓力而有所減少。

????所謂信貸類理財產品，是指銀行通過與信托公司合作，募集資金用于投資各類項目。2009年信貸類理財產品發(fā)行火爆，預計2009年前11個月，上市銀行信貸類理財產品總規(guī)模為4814.09億元，占同期新增貸款的9.1%。

????而隨著監(jiān)管部門規(guī)范信貸理財市場的法規(guī)接連出臺，我們預計，2010年的信貸理財產品減少的幅度將在50%到70%之間。

????根據(jù)貸款利率和投資者收益率，我們預計2009年商業(yè)銀行發(fā)行信貸類理財產品的收益率為1%-2%。假定2010年信貸理財產品的規(guī)模是2009年的50%，而且信貸理財帶給銀行的收益率為2%，測算中信銀行營業(yè)利潤減少幅度最大，為4.96%。

????工商銀行和交通銀行收入減少10億元以上，但是營業(yè)利潤減少幅度不及中信銀行，分別為0.85%和3.44%。

????值得注意的是，從次級債新規(guī)（《關于完善商業(yè)銀行資本補充機制的通知》）到準備限制信貸理財，背后其實是監(jiān)管部門對于銀行的資本充足率緊箍咒越來越緊。

????同樣以中信銀行為例，由于銀行信貸類理財產品的發(fā)行相當于“變相貸款”，因此理財產品受限對中信銀行的資本充足率影響最大，預計將減少其資本充足率0.48個百分點；其次是交通銀行和寧波銀行。

????【投資策略】

????信貸理財受限的事件再度表明，信貸緊縮趨勢已經(jīng)形成，但并未改變銀行業(yè)息差回升、業(yè)績向好的趨勢。我們的選股邏輯是，尋找資本充足率較高或有望提升、資產與負債調整空間較大、業(yè)績增幅較大的銀行。

????個股方面，我們預計興業(yè)、寧波和北京銀行在2010年業(yè)績增幅較大，值得優(yōu)先考慮；招行和深發(fā)展在融資后信貸增速有望提升，而房貸利率優(yōu)惠幅度的減少、凈息差上升超預期，將是其股價的觸發(fā)因素。