????16日早盤7天回購(gòu)利率難產(chǎn)，怎么也開不出來(lái)。“如果10點(diǎn)半還開不出來(lái)，那么就要以上周五的7天回購(gòu)定盤利率代替了”，一位銀行間市場(chǎng)資深交易員稱。離十點(diǎn)半越來(lái)越近，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這種情況可能會(huì)發(fā)生，都開始做兩手準(zhǔn)備。但是，就在10點(diǎn)25分的時(shí)候，7天回購(gòu)利率還是開出來(lái)了，開在3.35%的位置，比上周五均價(jià)高1個(gè)基點(diǎn)。

????上周五，市場(chǎng)資金就開始收緊，各期限資金利率均有不同程度回升，市場(chǎng)將其歸因于央行結(jié)束了連續(xù)五周的凈投放以及財(cái)政存款的疊加效應(yīng)，這種趨勢(shì)也一直傳遞至昨日上午。但是臨近午盤，資金面逐漸寬松，各期限資金利率齊下行，并且高評(píng)級(jí)券種成交收益率也開始掉頭往下走，后來(lái)市場(chǎng)將其解讀為受大行準(zhǔn)備金退款影響。受6月末攬存大戰(zhàn)與7月初存款流失影響，昨日大型國(guó)有銀行獲得的退款量較多。走完所有流程，也要到中午才能到賬，所以昨日午盤過后流動(dòng)性明顯寬松，資金利率與債券收益率都開始往下走。

????接下來(lái)市場(chǎng)會(huì)怎么走，資金是否還會(huì)延續(xù)寬松勢(shì)頭？這可能更值得關(guān)注。由于本月15日恰逢雙休日，準(zhǔn)備金退款順延至昨日，大量資金注入市場(chǎng)，帶來(lái)資金價(jià)格開始松動(dòng)，這也在情理之中。其中，基準(zhǔn)7天回購(gòu)加權(quán)平均利率收?qǐng)?bào)3.27%，較上周五收盤跌7個(gè)基點(diǎn)；隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率跌2個(gè)基點(diǎn)至2.47%。但是，考慮到本月初為了緩解資金緊張壓力，央行連續(xù)進(jìn)行大規(guī)模逆回購(gòu)操作，而且基本都集中在本周與下周到期。其中，本周二與周四分別將有1550億和500億逆回購(gòu)到期，這將在很大程度上考驗(yàn)市場(chǎng)資金面寬裕程度。

????昨日市場(chǎng)資金利率整體上呈現(xiàn)先高后低走勢(shì)，主要由于存款準(zhǔn)備金退款影響。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，巨量逆回購(gòu)集中到期，但是央行不降準(zhǔn)，是因?yàn)闇?zhǔn)備金退款足以對(duì)沖。我們不妨就相信這種說法。另外，昨日上午央行不僅有7天逆回購(gòu)詢量，還包括28天和91天期正回購(gòu)。因此，我們也有理由相信，未來(lái)資金面仍將保持寬松格局，利率出現(xiàn)過大幅度波動(dòng)的可能性也不大.（子墨）