????發(fā)達(dá)國家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外溢對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生了巨大沖擊,新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)、債務(wù)、金融三大風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)引起高度警惕。
????相關(guān)數(shù)據(jù)表明,從1824年到2004年,世界各國共出現(xiàn)過257次主權(quán)債務(wù)危機(jī)或違約,這些主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)源地大部分是發(fā)展中國家而非發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,其中,20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)、1998年俄羅斯債務(wù)危機(jī)和2001年阿根廷債務(wù)危機(jī)是20世紀(jì)下半葉最為嚴(yán)重的三次債務(wù)危機(jī),而我們當(dāng)下發(fā)生的主權(quán)債務(wù)危機(jī)策源地則主要是西方發(fā)達(dá)國家。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù),截至目前,全球主權(quán)債務(wù)達(dá)到了7.6萬億美元。排名前10位的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)總和占全球的83.8%。
????發(fā)達(dá)國家債務(wù)問題傳導(dǎo)的結(jié)果,就是新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始逐步暴露。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)首先來自于經(jīng)濟(jì)增長放緩。新興經(jīng)濟(jì)體增長步伐各異,但幾乎出現(xiàn)了不同程度的同步放緩。從增長態(tài)勢上看,中國經(jīng)濟(jì)增長從高位“逐季回落”,三年多來首次季度增長“破8”的一年。此外,從GDP季度累計(jì)同比增長看,到今年三季度本輪經(jīng)濟(jì)回調(diào)已持續(xù)了10個(gè)季度。這是我國自1992年以來回調(diào)持續(xù)時(shí)間最長的一次,經(jīng)濟(jì)增長也明顯偏離了2002-2011年10.6%的季度平均水平。巴西三季度GDP同比增長0.9%,環(huán)比僅增0.6%,創(chuàng)下近年來的最低點(diǎn);印度第三季度GDP增速從第二季度的5.5%下滑至5.3%;俄羅斯三季度GDP同比增幅僅為2.9%,遠(yuǎn)低于二季度的4%。
????更加深遠(yuǎn)的是,發(fā)達(dá)國家債務(wù)危機(jī)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體既有發(fā)展模式產(chǎn)生了沖擊。總體看,大部分新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展模式可以概括為在“后發(fā)效益”的基礎(chǔ)上,以豐裕資源或要素作為比較優(yōu)勢參與全球分工,以出口驅(qū)動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)展模式。這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式為許多新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)帶來了長達(dá)十多年的高速增長,但同時(shí)也蘊(yùn)藏了兩大結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和對(duì)外依賴趨勢的加重。當(dāng)前,發(fā)達(dá)國家債務(wù)危機(jī)通過出口收縮和信貸緊縮打擊了新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí),也使一些國家“高出口、高投資、高舉債”的對(duì)外依附型增長模式受到重大沖擊。
????根據(jù)匯豐的調(diào)查,由于發(fā)達(dá)國家需求疲軟令制造業(yè)產(chǎn)出下滑,被調(diào)查的18個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體中有11個(gè)新訂單減少,整體采購活動(dòng)在近四年來也首次下降,這直接導(dǎo)致貿(mào)易收支狀況出現(xiàn)惡化。從經(jīng)常賬戶和財(cái)政余額占GDP比重這兩項(xiàng)指標(biāo)來看,新興市場中有三個(gè)國家(印度、南非、巴西)處于“雙赤字”情況,其中印度的情況尤為嚴(yán)峻,2011年印度財(cái)政赤字占GDP比重高達(dá)8%,經(jīng)常賬戶逆差占GDP比重達(dá)到2.5%,而如果衡量債務(wù)占GDP比重指標(biāo)的話,巴西和印度兩國為新興經(jīng)濟(jì)體中政府債務(wù)比例最高的。IMF數(shù)據(jù)顯示,截至2011年末,印度政府債務(wù)總額占GDP之比已達(dá)68.1%,巴西為66.2%,均已遠(yuǎn)超新興經(jīng)濟(jì)體37.6%的平均水平。由于財(cái)政赤字高企,經(jīng)濟(jì)增長乏力,標(biāo)普先后將南非和印度的主權(quán)評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”調(diào)降至“負(fù)面”,并將印度的主權(quán)信用評(píng)級(jí)調(diào)至BBB-級(jí)。此外,越南、菲律賓、土耳其、羅馬尼亞、烏克蘭等新興市場國家也飽受“雙赤字”困擾。因此,不排除個(gè)別新興國家由于外部沖擊觸發(fā)債務(wù)危機(jī)的可能性。
????金融風(fēng)險(xiǎn)方面,新興經(jīng)濟(jì)體銀行資產(chǎn)質(zhì)量問題也開始逐步暴露。由于經(jīng)濟(jì)的高速增長和直接融資市場的有限體量,新興經(jīng)濟(jì)體多數(shù)存在經(jīng)濟(jì)“過度銀行化”特征,特別是儲(chǔ)蓄率較高的亞洲,表現(xiàn)為銀行資產(chǎn)負(fù)債表快速膨脹、信貸占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比率較高等。目前來看,新興經(jīng)濟(jì)體銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在上升。9月27日,穆迪宣布下調(diào)阿根廷30家銀行信用評(píng)級(jí);8月,穆迪下調(diào)了越南最大私營銀行亞洲商業(yè)銀行的評(píng)級(jí),而越南銀行業(yè)的總壞賬率已經(jīng)從2008年的3%大幅攀升至10%;二季度,印度央行對(duì)100家銀行的調(diào)查結(jié)果顯示,銀行壞賬已經(jīng)對(duì)印度金融系統(tǒng)構(gòu)成了最大風(fēng)險(xiǎn),新興經(jīng)濟(jì)體尾部金融風(fēng)險(xiǎn)仍不容小視。
????需要高度重視的是,經(jīng)濟(jì)、債務(wù)和金融風(fēng)險(xiǎn)稍有不慎就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng),對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體而言,短期內(nèi)亟須管控可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),而長期看,加快調(diào)整失衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),轉(zhuǎn)變?cè)鲩L模式刻不容緩。 |
