????空調：產銷數據繼續高增長，美的步入增長軌道

????行業面：12月出貨量加速增長，全年出貨量小幅下跌

????12月空調出貨量加速增長。產業在線數據顯示，12月銷售總量為700.95萬臺，同比增長14.76%，環比增長15.7%，低基數是出貨量加速增長的重要因素。從內外銷看，12月內銷量為384.31萬臺，同比增長18.39%，環比增加4.32%；出口316.64萬臺，同比增長10.64%，環比增長33.36%。2012年12月，空調行業逐漸進入出口旺季，內銷主要還是在渠道鋪貨，其中能效補貼機型產量釋放，占比提升。12月空調出口繼續升溫，主要是歐美經濟逐步回暖，從出口區域來看，北美、非洲、大洋洲、歐洲等地區國家的需求開始回升；尤其是出口歐洲增幅明顯，主要原因在于歐盟2013將采用新能效標準，現在集中提貨。

????2012年累計銷售總量為10487.97萬臺臺，同比下滑3.89%，好于預期。其中內銷5740.12萬臺，同比下滑4.89%；外銷4665.55萬臺，同比3.69%。

????庫存量小幅上升，庫銷比下滑。

????2012冷年空調行業主旋律是去庫存，從2011年四季度起行業始終處在一個去庫存的階段，行業庫存持續下降。2012年10月，空調行業工業庫存出現一年以來首次上升。12月空調行業工業庫存已經連續兩個月上升，達到759.48萬臺，環比增加36.30萬臺。從庫銷比看，12月行業庫銷比為1.08， 環比下降0.11，顯示行業庫存情況依然良好， 庫銷比仍然在低位。

????產量增速放緩，產銷比明顯下滑。

????12月家用空調的行業生產總量為737.25萬臺，同比增長3.16%，環比增長15.23%；全年累計產量為10049.6萬臺套，同比下滑8.65%。總體上看，行業整體產量仍然在合理范圍中。12月空調行業產銷比明顯下滑，為1.05，環比上月下降0.15，產銷水平明顯改善，產銷比繼續處于合理水平。我們之前判斷未來行業產量增速有望超越出貨量增速，主要理由是行業為2013年銷售以及節能產品大面積鋪貨。但從12月份行業數據看，行業產量增長遠慢于出貨量增長，我們認為這意味著行業鋪貨高峰已經過去，行業生產彈性更取決于終端需求，接下來幾個月行業產銷數據將逐漸轉向平衡。

????公司面：格力強勢依舊，美的步入增長軌道格力強勢依舊，美的出貨量增長加速，海爾出貨量出現同比下降。

????公司方面，格力出貨量繼續增長，美的繼11月轉為正增長后增速加快，海爾出貨量出現下降。產業在線數據顯示，12月份格力依舊超越行業整體增長，出貨量為295萬臺，同比增長37.21%，增長勢頭依舊迅猛。美的戰略調整基本結束，出貨量連續兩月上漲，12月美的出貨量為160萬臺，同比增長14.29%，環比11月增長速度上升12個百分點。海爾空調出貨量出現下滑，當月海爾出貨量為33.5萬臺，同比下降4.29%，這是一年多以來海爾出貨量首次同比負增長。我們認為，美的戰略調整結束將提高整個白電行業過去一年的競爭程度，特別是對前期對美的收縮受益較大的海爾有影響。這種影響已經體現在12月份的出貨數據上，我們需要持續跟蹤相關數據變動。分內外銷看，內銷市場是決定廠商市場份額的關鍵。12月美的在內銷方面有50%的增長，而海爾當月內銷出貨量下滑16.67%。

????格力市場份額下滑，關注渠道庫存。

????12月格力電器空調出貨量市場份額轉跌，下降至42.09%，在連續三個月創下歷史最高水平后，出貨量同比增速年內首次環比下降。美的市場份額繼續回升，12月美的空調出貨量市場份額為22.83%，環比11月上升1.7個百分點。我們認為美的戰略調整已經結束，公司市場份額觸底回升。值得注意的是，美的出貨量市場份額和零售端市場份額出現背離，渠道庫存值得關注。