????“兩會(huì)”被認(rèn)為是今年行情演變的一個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。隨著全國“兩會(huì)”收尾，此前熱鬧的主題投資也暫時(shí)告一段落，伴隨而來的是通脹預(yù)期上升，流動(dòng)性收縮等其他擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)因素的出現(xiàn)。

????１“兩會(huì)”前行情

????基于經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，加之政策呵護(hù)，自去年末這一輪反彈行情趨勢(shì)逐漸確立后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，短期將保持強(qiáng)勢(shì)。

????在企業(yè)流動(dòng)性改善的大背景下，經(jīng)濟(jì)于去年四季度出現(xiàn)回轉(zhuǎn)，PPI和GDP數(shù)據(jù)出現(xiàn)抬頭。3月份的 “兩會(huì)”和一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)被認(rèn)為是決定行情演變的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

????“今年是各國政府換屆后的第一年，不確定因素較多。在中國，新一屆領(lǐng)導(dǎo)上臺(tái)后顯示出的對(duì)改革的高度重視，未來的實(shí)質(zhì)性改革政策將是2013年關(guān)注的重點(diǎn)?！比A泰柏瑞積極成長基金經(jīng)理方倫煜認(rèn)為。

????機(jī)構(gòu)成為做多力量中堅(jiān)定的一環(huán)。基金研究機(jī)構(gòu)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，去年12月和今年1月，基金整體采取了加倉策略。浙商證券監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至春節(jié)前，股票型基金的平均倉位已經(jīng)達(dá)到91.81%。

????與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)因素也如同達(dá)摩克利斯之劍般高懸于市場(chǎng)。對(duì)影子銀行的治理是其中最大的風(fēng)險(xiǎn)之一，由此帶來的流動(dòng)性收緊，不僅對(duì)股市也對(duì)債市，尤其是信用債市場(chǎng)帶來危機(jī)。

????另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)則是去年年末迅速上漲的房價(jià)以及由此帶來的調(diào)控政策。有基金公司認(rèn)為，“房產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)之際就是這輪反彈完結(jié)之時(shí)。”此外，通脹以及貨幣政策的變化亦是關(guān)注重點(diǎn)。

????２流動(dòng)性命題

????除了房地產(chǎn)調(diào)控這顆炸彈之外，對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期是更為復(fù)雜的影響因素。除了貨幣政策之外，海外投資資金的流出、ＩＰＯ重啟的預(yù)期無一不左右著市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

????今年春節(jié)后，市場(chǎng)察覺到貨幣政策似乎有出現(xiàn)微妙變化的可能，對(duì)通脹的擔(dān)憂也再度被提及。一月份的信貸與社會(huì)融資額的超預(yù)期可能引發(fā)央行的從緊微調(diào)，公開市場(chǎng)的連續(xù)正回購也有強(qiáng)化這種市場(chǎng)預(yù)期或擔(dān)憂的跡象。

????二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，ＣＰＩ的增速略超市場(chǎng)預(yù)期，央行行長周小川近日表態(tài)稱，“通貨膨脹需要高度警惕。”有機(jī)構(gòu)將此解讀為，這正式宣告偏松貨幣政策的結(jié)束，將對(duì)于市場(chǎng)的估值產(chǎn)生壓力。華泰柏瑞基金預(yù)測(cè)，“短期通脹不至于觸碰臨界，但往后一個(gè)季度的貨幣政策整體應(yīng)該是中性偏緊的?！?/p>

????某上?；鸸净鸾?jīng)理表示，“市場(chǎng)調(diào)整已經(jīng)部分反映貨幣政策回歸中性的預(yù)期，目前股市估值水平并不算高，股市隨時(shí)可能迎來反彈。但在中上游行業(yè)需求疲弱的格局下，反彈力度不會(huì)太大，高度或不超前期高點(diǎn)?！?/p>

????在通脹因素之外，還有諸多因素對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生重大影響。影子銀行清理是其中一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，此外ＩＰＯ重啟也被認(rèn)為可能改變本輪上漲行情的市場(chǎng)基礎(chǔ)。而這些擾動(dòng)因素在“兩會(huì)”之后，腳步漸行漸近。

????３主題投資或告一段落

????在“兩會(huì)”的時(shí)間窗口之后，市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期的反應(yīng)將體現(xiàn)在A股走勢(shì)中。

????主題投資或進(jìn)入一個(gè)新的階段。此前關(guān)于城鎮(zhèn)化改革、節(jié)能環(huán)保、大部制改革等均涌現(xiàn)出一些局部熱點(diǎn)，但隨著政策不同程度的兌現(xiàn)，將逐漸產(chǎn)生分化；一度熱鬧的農(nóng)業(yè)板塊，在今年中央一號(hào)文件出臺(tái)后開始出現(xiàn)回調(diào)；而之前一直保持強(qiáng)勢(shì)的環(huán)保板塊也在 “兩會(huì)”開始后大幅回調(diào)。

????“對(duì)于主題投資通常會(huì)有兩波，首先是在這個(gè)概念先出現(xiàn)的時(shí)候，譬如在‘兩會(huì)’開始之前預(yù)期到后面的變動(dòng)，市場(chǎng)會(huì)把板塊里的相關(guān)個(gè)股都掃一遍。但當(dāng)政策或者改革真正出爐的時(shí)候，再對(duì)它進(jìn)行具體評(píng)估，市場(chǎng)會(huì)回歸到基本面上，看落實(shí)到哪些個(gè)股上?！备粐鸹鸾?jīng)理袁宜表示。

????而在“兩會(huì)”結(jié)束之后，有基金公司認(rèn)為，相關(guān)板塊的炒作將稍作停歇，而此前漲幅較大的個(gè)股需要警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

????某上?；鸸净鸾?jīng)理認(rèn)為，前期流入強(qiáng)周期股，博弈強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期的部分資金，在白酒高庫存壓力、醫(yī)藥股整體估值水平偏高的背景下，或部分減倉觀望，部分重新流入金融地產(chǎn)等藍(lán)籌板塊。“我個(gè)人看好醫(yī)藥、環(huán)保、電子等代表長期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè)?！?/p>