????板塊受禽流感影響跑輸大盤(pán)。2013年4月1日到4月12日期間，大盤(pán)總體呈現(xiàn)震蕩波動(dòng)態(tài)勢(shì)，最終滬深300指數(shù)雙周收益為-1.32%。餐飲旅游板塊雙周板指收益僅為-5.46%，跑輸滬深300約4.14%。本次板塊較大幅度的下跌，一方面是行業(yè)特別是景區(qū)在三月走高后的調(diào)整，另一方面，則是受到突發(fā)事件禽流感因素的影響。餐飲、景區(qū)和酒店子行業(yè)8日最高跌幅達(dá)4.55%、5.76%和4.21%。但由于本次疫情并未形成大面積傳播，傳播途徑也僅限于禽傳人，板塊跌幅8日當(dāng)日即收窄，9日板塊收益有所恢復(fù)。
????鑒于歷史上除非典外其他突發(fā)事件對(duì)板塊長(zhǎng)期影響并不顯著，我們認(rèn)為本次疫情后期對(duì)板塊造成的影響將不會(huì)持續(xù)。
????中國(guó)國(guó)旅2012年凈利潤(rùn)增速超預(yù)期。中國(guó)國(guó)旅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161.34億元，凈利潤(rùn)10.06億元，增幅分別為27.09%和46.83%；基本每股收益為1.14元，略高于我們此前預(yù)期。其中三亞免稅店繼續(xù)在離島免稅政策放寬的推動(dòng)下，收入實(shí)現(xiàn)翻番。預(yù)計(jì)新政策的持續(xù)發(fā)酵和營(yíng)業(yè)面積擴(kuò)大將帶動(dòng)2013年免稅店業(yè)績(jī)維持高速增長(zhǎng)；同時(shí)海棠灣項(xiàng)目進(jìn)度超越預(yù)期，將在2013年年底對(duì)外營(yíng)業(yè)，14年8月全面開(kāi)業(yè)，成為公司中長(zhǎng)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。考慮增發(fā)對(duì)于公司的影響，我們預(yù)計(jì)2013-2015年實(shí)現(xiàn)EPS：1.33元、1.65元和2.04元。
????清明節(jié)出游客流攀升，禽流感影響偏于短期。今年清明旅游呈現(xiàn)火熱景象，已公布數(shù)據(jù)的省市接待游客和旅游收入增速均達(dá)到12%以上，最高達(dá)到37%。清明假期期間，禽流感疫情爆發(fā)，但并未對(duì)清明客流造成影響。長(zhǎng)三角地區(qū)作為疫區(qū)，客流較往年仍呈增長(zhǎng)局勢(shì)。截至4月14日我國(guó)確診60例人感染H7N9禽流感病例，地域范圍從上海、浙江、江蘇和安徽等中東部地區(qū)擴(kuò)大到北京、河南，同時(shí)還出現(xiàn)了密切接觸者中的確診病例，但疫情的傳播途徑仍未確定已升級(jí)至人傳人。根據(jù)歷史上相關(guān)突發(fā)事件的情況表明，除非典外，其他不可抗力突發(fā)事件僅會(huì)在短期影響行業(yè)，但這種影響將很快被修正。我們認(rèn)為目前來(lái)看，本次禽流感疫情尚在可控范圍內(nèi)，未出現(xiàn)類似2003年的非典造成的巨大影響。子行業(yè)中餐飲業(yè)和景區(qū)受影響相對(duì)較深，但我們認(rèn)為整體看影響仍偏于短期。
????維持板塊“增持”評(píng)級(jí)。
????截止4月12日，行業(yè)重點(diǎn)公司2012年動(dòng)態(tài)市盈率為26.97倍，2013年動(dòng)態(tài)市盈率為21.84倍。目前餐飲旅游板塊的絕對(duì)估值雖已較2012年底回升，但仍處于歷史低位。橫向比較，餐飲旅游在各板塊中估值水平處中等偏上，安全邊際顯現(xiàn)。從行業(yè)基本面看，一季度旅游市場(chǎng)增速較快，接待總?cè)藬?shù)和收入增幅分別為10.3%和15.6%，國(guó)內(nèi)游市場(chǎng)增速超越去年四季度，呈現(xiàn)出復(fù)蘇景象。從歷史數(shù)據(jù)看，板塊二季度跑贏滬深300概率僅27.27%，為全年最低，其中4月份板塊跑贏概率為36.36%，不排除進(jìn)入二季度后進(jìn)行調(diào)整的可能性。
????對(duì)于此次禽流感事件，我們認(rèn)為無(wú)論是對(duì)行業(yè)基本面還是市場(chǎng)走勢(shì)都不會(huì)重復(fù)2003年非典時(shí)的境況。在疫情可控的情況下，板塊向下的幅度有限，且會(huì)較快回升。我們看好可能會(huì)受益于政策利好的酒店、大眾餐飲、一線景區(qū)及免稅子行業(yè)，年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股亦將有所表現(xiàn)。因此，我們維持對(duì)行業(yè)“增持”的評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦個(gè)股為：中國(guó)國(guó)旅、中青旅、宋城股份。
????免責(zé)申明本報(bào)告僅供華泰證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開(kāi)的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，本公司可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門(mén)、自營(yíng)部門(mén)以及其他投資業(yè)務(wù)部門(mén)可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見(jiàn)或建議不一致的投資決策。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)力。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的“證券投資咨詢”業(yè)務(wù)資格，經(jīng)營(yíng)許可證編號(hào)為：Z23032000。 ◎版權(quán)所有2013年 華泰證券股份有限公司 | 
